I. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (HSX: POW) hiện đang sở hữu 6 nhà máy điện với tổng công suất lên tới 4.207,6 MW chiếm gần 6% tổng công suất nguồn điện tại Việt Nam. Hàng năm công ty cung cấp khoảng 21 tỷ kwH, chiếm 13 – 15% sản lượng điện thương phẩm quốc gia, đứng thứ 2 sau Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN)

Trong công cuộc chuyển đổi xanh, POW đang được chính phủ giao trọng trách tập trung phát triển điện khí LNG từ nay đến 2035. Điện khí hiện thuộc dạng năng lượng chuyển tiếp, chưa hẳn là nguồn năng lượng sạch như gió, mặt trời,… vì vẫn phát thải ra cacbon (CO2) tuy nhiên ít hơn khoảng 40–60% so với than đá, ít bụi mịn và khí độc hại. Chúng tôi cho rằng điện khí vẫn là nguồn năng lượng thiết yếu để bổ trợ cho tính bất ổn của điện mặt trời hay điện gió.

II. SƠ BỘ KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 2/2025

Lợi nhuận ròng Quý 2/2025 tăng mạnh 47% so với cùng kỳ năm trước, đạt 575 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp mở rộng 5 điểm phần trăm lên 13%. Động lực chính đến từ việc phân bổ sản lượng hợp đồng (Qc) cao hơn đáng kể tại các nhà máy điện khí Nhơn Trạch 1 và Nhơn Trạch 2. Đặc biệt, Qc của điện khí tăng 38% so với cùng kỳ trong Q2/2025 và 52% trong 6 tháng đầu năm 2025.

Trong 6 tháng đầu năm 2025, lợi nhuận cốt lõi của POW tăng 69% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1.380 tỷ đồng.

III. CÂU CHUYỆN NỔI BẬT

III.1. Tăng vốn lần đầu kể từ khi cổ phần hóa

Ngày 25/09 tới đây, POW tổ chức ĐHĐCĐ bất thường để bàn luận thông qua việc tăng vốn. Hiện các thông tin chi tiết vẫn chưa được đề cập, tuy nhiên đây là thông tin tích cực đối với doanh nghiệp, nhất là khi POW đang trong giai đoạn đẩy mạnh đầu tư cho 2 dự án Nhơn Trạch 3 và 4.

III.2. Dự án điện khí LNG Nhơn Trạch 3 & 4 sắp đi vào hoạt động

• POW sẽ có thêm 1.6 GW công suất điện khí LNG dự kiến đi vào hoạt động vào cuối FY25. Các nhà máy này dự kiến bắt đầu vận hành trong Q3-Q4/2025. Lợi nhuận 6 tháng cuối năm 2025 được dự báo sẽ yếu hơn khi các nhà máy Nhơn Trạch 3 & 4 đi vào hoạt động do chi phí khấu hao.

• POW đã hoàn tất hợp đồng cung cấp LNG 25 năm với PV Gas (GAS).

• Các quy định mới như Nghị định 56 và Nghị định 100 đã tháo gỡ điểm nghẽn tài chính cho các dự án điện khí LNG. Cụ thể, doanh nghiệp được phép đưa chi phí nhập khẩu khí LNG vào giá bán điện, giúp đảm bảo hiệu quả kinh doanh khi giá nhiên liệu biến động. Đồng thời, cơ quan mua điện sẽ cam kết bao tiêu tối thiểu 65% sản lượng trong vòng 10 năm, tạo dòng tiền ổn định và tăng khả năng vay vốn ngân hàng.

III.3. Bối cảnh hoạt động điện khí tại Nhơn Trạch 2 (HSX: NT2)

• Nhà máy điện khí Nhơn Trạch 2 (NT2), với công suất 750 MW, đã ghi nhận lợi nhuận sau thuế phục hồi mạnh mẽ trong Q1/2025 so với mức lỗ trong Q1/2024, nhờ việc phân bổ Qc cao hơn và giá bán điện trung bình tăng 30% so với cùng kỳ.

• NT2 đang tích cực làm việc với EVN/EPTC và PVN để điều chỉnh hợp đồng mua bán điện (PPA) nhằm bổ sung điều khoản cho phép sử dụng khí LNG làm nguồn nhiên liệu phát điện, đây là một bước đi chiến lược để giải quyết rủi ro thiếu khí dài hạn.

• Khí tự nhiên được ước tính duy trì ở mức thấp hơn 30% so với khí LNG trong năm 2025, do đó các nhà máy điện khí tự nhiên sẽ được ưu tiên huy động.

• NT2 dự kiến sẽ khấu hao hết tài sản cố định (máy móc, thiết bị) vào cuối năm 2025, giúp giảm đáng kể chi phí hoạt động từ năm 2026.

III.4. Ngành điện được dự báo tăng trưởng ổn định

Bộ Công Thương dự kiến tăng trưởng tiêu thụ điện sẽ tiếp tục ở mức
cao trên 10% từ nay đến 2030 khi Chính phủ thể hiện quan điểm quyết
tâm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ. Chúng tôi cho rằng đây sẽ
là động lực xuyên suốt cho triển vọng huy động sản lượng các nhà máy,
hỗ trợ tăng trưởng kép LN ròng đạt 22% giai đoạn 2025-27

III.5. Hưởng lợi kép trong xu hướng chuyển đổi xe điện

Bên cạnh thúc đẩy tăng trưởng tiêu thụ điện, hỗ trợ sản lượng huy động các nhà máy, POW hiện đang đang đàm phán với V-Green về việc cung cấp thiết bị trạm sạc xe điện. Hiện tại doanh nghiệp đang thí điểm một trạm sạc tại Huỳnh Thúc Kháng với tổng mức đầu tư 1.8 tỷ đồng, doanh nghiệp chia sẻ sẽ dành 2 năm để đánh giá tính khả thi kinh tế sau đó kế hoạch mở rộng thêm 1.000 trạm đến 2035. Mặc dù còn khá sớm để đánh giá đóng góp của mảng này lên LN doanh nghiệp, chúng tôi cho rằng đây là xu hướng lớn cần chú ý và
POW có nhiều cơ hội phát triển khi nằm trong số những doanh nghiệp
tiên phong tại thị trường này.

IV. FTD ĐÁNH GIÁ

Là một cổ phiếu thuộc nhóm ngành phòng thủ (Điện, nước), POW phù hợp với nhà đầu tư ưu tiên sự ổn định và đầu tư dài hạn. Theo quan sát của FTD, trong một năm, POW thường chỉ hình thành một sóng tăng lớn duy nhất. Hiện tại, cổ phiếu đã có nhịp tăng đáng kể từ vùng 10.x lên 16.x kể từ sau các sự kiện liên quan đến thuế quan.

Thông thường, giá cổ phiếu biến động theo các yếu tố lợi nhuận. Tuy nhiên, với đặc thù kinh doanh của POW là sản xuất và phân phối điện – một loại hàng hóa chịu sự kiểm soát giá nghiêm ngặt từ chính phủ, biên lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng tối ưu chi phí đầu vào, đặc biệt là giá vốn sản xuất điện.

Về dài hạn, việc chuyển đổi từ than đá sang khí LNG – nguồn nhiên liệu phải nhập khẩu, có giá biến động mạnh theo thị trường quốc tế – sẽ đặt ra bài toán chi phí và rủi ro tỷ giá cho POW. Đây là yếu tố cần được nhà đầu tư cân nhắc kỹ khi đánh giá triển vọng lợi nhuận trong tương lai.

Việc lựa chọn cổ phiếu phù hợp với khẩu vị rủi ro và kỳ vọng lợi nhuận là điều then chốt. Chúng tôi cho rằng POW sẽ phù hợp với nhà đầu tư có chiến lược mua và nắm giữ trung – dài hạn, kỳ vọng lợi nhuận ổn định trung bình khoảng 10%/năm.

Về ngắn hạn, cổ phiếu đã vượt đỉnh 2 năm và đang tích lũy tích cực quanh vùng 15.600 – 16.700 đồng/cp. Chúng tôi đánh giá POW đang có vận động giá tương đối mạnh mẽ so với phần lớn cổ phiếu trong ngành điện và thị trường chung.

Tại thời điểm hiện tại, FTD chưa đưa ra khuyến nghị mua mới đối với POW.

Kết nối với FTD:  Zalo/Facebook/Youtube
Thông tin liên hệ:
Mr. Phi Long: 0965 133 588
Mrs. Thuý Hiền: 0978 104 160